论银行不良资产的“标本兼治”——资产证券化

(内蒙古农业银行，内蒙古 呼和浩特 010000)
摘 要：概述了资产证券化的内涵及基本运作程序，不良 资产证券化所面临的障碍及对策，并在此基础上指出，化解银行不良资产必须坚持“标本兼 治，制本为主”的原则。
关键词：银行不良资产；资产证券化；标本兼治
中图分类号：F830.4  文献标识码：A  文章编号：[ HTK]1007—6921(2008)14—0259—02

中国银行业的成长是在整个中国政治和经济制度影响下一步步走过来的，在计划经济 体制下的金融完全管制背景下，由于政府主导银行经营决策特别是信贷决策的管理模式，本 来以经营货币为主要手段获取利润的银行，成了政府推行行政的组成部分，本应该商业化运 作并追求经济利益的银行也就成了落实政策的执行者，这样的经营机制无疑给银行业造成了 很多不利的影响，并遗留了大量的不良资产。在向市场经济转轨和向国际接轨的过程中，这 些由于旧的制度而遗留下来的银行信贷不良资产，就成了各家商业银行首先需要着手解决的 头等大事。传统的处理方法是银行计提呆坏账准备金，然后按照财政制度或政策按比例予以 冲销，显而易见，这种处理方法并不能阻止不良资产的重新形成和产生。因此，一方面我们 要考虑如何去化解盘活它们；另一方面更需要我们去分析它产生的原因，采取措施以遏制更 多的不良资产再度出现，有效防范新的不良资产的产生，达到“标本兼治”的目的。

我国跨入WTO的大门已经快十年了，面对国外银行“巨无霸”入侵带来的压力，作为经 济 发展中具有举足轻重地位的金融行业，尤其是我国的银行业，必须认真地考虑自己的生存和 发展。“入世”必然要求国内银行逐步与国际接轨，这使得银行经营更加透明化。随着国内 企 业改制、转轨、和破产的增加，银行不良资产比率呈有增无减的趋势，据保守估计，各家国 有商业银行的不良资产率均在国际平均水平之上，巨额不良资产的存在，极大的约束了国内 银行的改革和发展。近年席卷亚洲的金融危机中，金融机构庞大的不良资产积累是引发金融 危机的最大隐患，也是危机的表现形式。长期存在的不良资产严重的削弱了金融机构的经营 基础，影响其安全性和长期赢利能力，直至引发支付危机，导致金融机构的破产，广东国际 信托投资公司就是一个很好的例证。
1 资产证券化的内涵及基本运作程序

资产证券化(Asset Securitization)是将资产原始权益人或发起人(卖方)不流通的存量资 产或可预见的未来现金流量，构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。存 量资产包装后转让给一个受托人控制的特设载体(Special-purpose Vehicle, 简称SPV)，受 托人通过向资本市场投资者发行资产担保证券(Asset-backed Securities,简称ABS)获取 资金，用以购买所转让资产。受托人拥有的转让资产所产生的现金流量用于支付投资者回报 ，而发起人则可得到用以进一步发展业务所需的资金。

资产证券化是凭借原始权益人(或发起人)的不流通的存量资产(如高质量的应收 账款)或可预见的未来收入来融资的，再以真实出售的方式转让给特设载体SPV，双方在签 订资产出售或转让合同时，将明确规定：一旦原始权益人发生破产清算，证券化资产不列入 清算范围，从而使证券化资产质量和原始权益人自身的信用水平分割开来，实现清算隔离和 信用隔离。这样ABS持有者只能对证券化资产进行部分追索，而不能对原始权益人进行追索 。

特设载体SPV在法律上具有独立地位的，通常以信托机构或公司形式组建。为了使筹 资者能顺利地在高级别证券市场上以较低的资金成本筹集到所需资金，有必要获得权威性资 信评级机构给予其较高级别的资信等级(AA或AAA级)，这样，由它发行的资产担保证券也 自动具有相应的信用等级，以此对筹资者提供资信保障。另外，为了减少投资者风险，需要 各方进行分担，通常由信用增强机构采取担保或保险等形式对特设中介机构进行信用增强。

广大投资方购买资产担保证券，使得其资金得到保值和增值，也使特设载体在资本市场 上筹集到足够资金向原始权益人支付购买存量资产的款项。在此运作过程中投资方(即ABS 持有方)通过受托人得到证券本息。由它们各自承诺所确定的合约，能相互支持、相互牵制 ，尤如组成一台精密的机器，实现风险分滩、各得所需的目的。
2 不良资产证券化所面临的障碍及对策

面对严峻的国际和地区的金融形式，银行如何防患于未然？中国四大资产管理公司的成 立使这种讨论从理论分析进入实证研究阶段。收购银行的不良债权经过出售、重组和证券化 等方式迅速处理不良资产，以改善银行的增产负债表提高银行的资本充足率。解决银行不良 资产显然要求巨额的资金，财政部门与其它机构在财力有限的情况下，无法在短期内大规模 注资，因此通过证券化的途径将不良资产推向市场，以吸引社会资金来分散金融风险，无疑 是有新意的，有着光明前景，包含着金融创新的意义，所以，能把不良资产推向市场的证券化方式应成为我国解决不良资产极具潜力的一种方 式。但不良资产证券化也有着自身的障碍，下面我们将加以分析。
2.1 不良资产到底是否符合证券化条件等一些证券化技术问题

从证券化的定义便知道，进 行证券化的资产必须满足具有可预见且能产生稳定现金流量的条件，并不是所有的资产都能 证券化的。不良资产所产生的未来现金流量难以预测性和其各种贷款风险水平参差不平，这 使得其证券化的定价失去基础。对不良资产进行分析，不难发现其绝大部分是由传统意义上 的工商业贷款所组成，所以工商业贷款用途、期限和利率相异性所导致的偿还现金流不均匀 的特点，必然增加不良资产证券化的难度。
2.2 资本市场体系与不良资产证券化要求存在差距
2.2.1 一种金融工具能否顺利推销，需求是一个决定性因素。同样，资产证券化要求有 较为成熟的、有一定深度和广度的金融市场的同时，要有较大规模和较强能力的机构投资者 ，因为资产支持证券(ＡＢＳ)的专业性和复杂性，期望个人投资者成为不良资产证券化市 场的投资主体是不现实的。因此，机构投资者应占据其投资主体地位。但是，就我国资本市 场来看，市场投资者结构存在缺陷。目前，我国严格实行分业经营、分业管理，金融机构投 资者对ABS的投资受到限制，商业银行、养老保险基金等在投资方面上存在着严格的界定， 不敢越雷池一步，但这样的顾虑只是一时的，目前我国养老基金介入证券市场已处于实验阶 段，我想过不多久会得到验证，这样做是对的，并能得到很快的推广，这无疑是对证券化市 场的一个强劲需求。
2.2.2 不良资产证券化是一项复杂、专业化程度高的、技术性强的系统工程，往往要 涉及到 许多的中介服务机构，如投资银行、会计师事务所、投资评估机构和信用评级机构等。资产 证券化过程同时也是信用风险的转移过程，它将资产经过一定组合后重新分割转移给不同的 投资者。但我国目前中介服务机构很不规范，不符合中立、规范的要求，难以达到公开、公 平、公正地对证券化资产做出客观、科学具有高度参考价值的服务，使其成成功率大大下降 ，最终将严重损伤投资者利益，影响了资产证券化的顺利进行。
2.2.3 市场利率结构不合理，影响需求。ABS到期还本付息，随着现金流的消失而终结 的特点 决定了其在市场上吸引投资者的主要竞争对手是债券。其中，风险最低的国债的收益率将构 成ABS支付给投资者的收益水平的下限，低于这一水平将导致ABS出售困难，而所证券化的资 产的原始收益率则构成投资者收益水平的上限，二者之间的差额构成了SPV不良资产证券化 的收益空间。分析我国现实情况，我们不良资产证券化的收益空间狭小，一旦其不足以弥补 不良资产证券化带来的成本时，SPV将出现亏损，导致证券化业务的失败。
2.3 法律限制成为限制其发展的又一重要原因

产生于市场经济非常发达的资产证券化业务能得到如此迅猛的发展与它有一套完整、合理的 法律体系来保航护驾是分不开的。因为市场经济在一定程度上就是法制经济，况且我们是用 它来解决不良资产问题，其难度可想而知。
2.4 会计处理、税收制度方面的障碍

不良资产证券化过程涉及到会计、税收许多方面的问题，而在我国，无论在理论界还是在实 际业务中都是一个新鲜的事物，因此相应的会计处理、税收制度也是一片空白。
3 化解银行不良资产必须坚持“标本兼治，治本为主”的原则

从上文分析得知，将其证券化的确是一个解决银行不良资产的最佳方案，但同时也要看到， 其证券化过程也有一定的困难，一方面是由于不良资产本身的特殊性，另一方面是资产证券 化技术在我国并未完全成熟，仍处于探索、研究阶段，需要我们进行大量的实践，最终期望 能解决我国诸多融资性问题，发挥其巨大的能量。那么，我们能不能以不良资产作为证券化 实践的主打资产，从而完善证券化技术呢？显然不能，那将是得不偿失，会滋长不良资产的 增加，因为不良资产证券化对银行本身来说是将不良资产出售给SPV的过程，它只能解决银 行原有坏账的问题，即不能解决如何防止新的不良资产的产生这一根本问题。若为了证券化 实践的需要，拿牺牲大量的不良资产来满足证券化实践和发展的需要，任不良资产的泛滥， 那将是如同饮鸩止渴。

下面，我将就如何防范新不良资产的产生进行简单地阐述。

首先，在银行自身建设方面做出努力，应健全和完善银行的信贷资产管理系统和贷款风险防 范系统，以实现贷款安全性、流动性、效益性的三者统一。

其次，建立健全不良资产风险转化机制，增强银行自身经营的稳定性。一是监督企业财 务风险防范、转化机制，企业作为资金的使用者，是盘活存量，化解不良贷款的关键。 其 次，构建有效防范银行不良资产的社会环境。

再次，国有企业改革和金融体制改革并重，以建立现代企业制度为前提，理顺银企债权债务 关系。国有企业不良债务和国有银行不良债权是孪生兄弟，加大国有企业改革力度，清晰产 权，提高国有企业的经济效益，是解决银行不良债权的关键。

还有，加快市场和法制建设的步伐，执法部门要切实起到为经济建设“保航护驾”的作用， 以 减少信用危机和道德风险。要消除企业生产的盲目性，提高经济效益，必须改变银行资金供 给制，建立从市场交易中取得资金的融资机制，为企业向市场筹融资提供更多的机会和条件 。

银行不良资产增多的背景和原因是复杂的，仅从以上几个方面去着手解决可能是远远不 够的，还需要众多部门和人员去支持与团结合作。比如，银行与银行之间的互助互利和员工 的职业水平与道德等也显得尤为重要。
［参考文献］
［1］ 刘宏.信贷资产证券化研究.金融与保险,2000,(2).
［2］ 严武,洪道麟.试论我国银行不良资产不宜证券化.当代财经,2000,(3).